{"id":2923,"date":"2020-12-02T09:18:00","date_gmt":"2020-12-02T09:18:00","guid":{"rendered":"https:\/\/sennferrero.com\/2020\/12\/02\/la-salida-a-bolsa-de-clubes-de-futbol-y-sociedades-anonimas-deportivas\/"},"modified":"2020-12-02T09:18:00","modified_gmt":"2020-12-02T09:18:00","slug":"la-salida-a-bolsa-de-clubes-de-futbol-y-sociedades-anonimas-deportivas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.sennferrero.com\/en\/2020\/12\/02\/la-salida-a-bolsa-de-clubes-de-futbol-y-sociedades-anonimas-deportivas\/","title":{"rendered":"La salida a bolsa de clubes de f\u00fatbol y sociedades an\u00f3nimas deportivas"},"content":{"rendered":"\n

Publicaba palco23 el pasado 1 de febrero[1]<\/a>, que el RCD Espanyol se convertir\u00eda en el primer club de la Liga Nacional de F\u00fatbol Profesional (en adelante, \u201cLaLiga<\/strong>\u201d) que cotizase en bolsa, as\u00ed como el primer club europeo en hacerlo en el mercado de Hong Kong. Se desconoce, sin embargo, el estado actual de dicha operaci\u00f3n, la cual, a priori, se encontraba bastante avanzada, aunque todav\u00eda a la espera de recibir los permisos definitivos de las autoridades correspondientes en el mencionado pa\u00eds asi\u00e1tico.<\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, seg\u00fan algunas informaciones[2]<\/a>, LaLiga ya trabaja desde el a\u00f1o pasado con otros clubes de f\u00fatbol y sociedades an\u00f3nimas deportivas (en adelante, \u201cSAD<\/strong>\u201d), as\u00ed como con distintos bancos de inversi\u00f3n, en relaci\u00f3n con la preparaci\u00f3n de sus potenciales salidas a bolsa en Espa\u00f1a. Seg\u00fan el presidente de LaLiga, Javier Tebas, \u201ctodos los clubes de primera divisi\u00f3n cumplen los requisitos para salir a bolsa\u201d y \u201cen 2020, habr\u00e1 alg\u00fan club en bolsa\u201d. A juicio de la patronal del f\u00fatbol espa\u00f1ol, en el marco de la ansiada profesionalizaci\u00f3n del sector, la salida a bolsa de alg\u00fan club o SAD aportar\u00eda, sin duda, mayor transparencia al sector, la consecuente credibilidad de sus actores, as\u00ed como la posibilidad de obtener un mayor n\u00famero de recursos. Adem\u00e1s, probablemente, la salida de un primer club o SAD implicar\u00eda que otros se \u201canimasen\u201d tambi\u00e9n a dar el paso. Y es que la salida a bolsa es una f\u00f3rmula de financiaci\u00f3n poco explorada en el f\u00fatbol europeo, ya que plantea ciertas dificultades que ahora se detallar\u00e1n y, de ah\u00ed que ning\u00fan equipo de LaLiga se haya \u201clanzado\u201d hasta ahora.<\/p>\n\n\n\n

Semanas despu\u00e9s de dichas declaraciones por parte del presidente de LaLiga, se congregaban en FIDE para debatir precisamente acerca de este asunto, el director general corporativo de LaLiga, Javier G\u00f3mez, junto con el abogado Aurelio Gurrea, experto en gobierno corporativo y mercado de capitales. La sesi\u00f3n estuvo moderada por el Magistrado de lo Contencioso-Administrativo, Alberto Palomar. El punto de partida de dicha sesi\u00f3n -cuyo resumen pueden encontrar aqu\u00ed<\/a>\u2013 fue que la salida a bolsa de clubes y SAD, algo que hace aproximadamente veinte a\u00f1os se conceb\u00eda como impensable, a d\u00eda de hoy es una realidad, debido, en gran parte, al aumento de los ingresos recibidos por parte de estas entidades, fundamentalmente, en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os[3]<\/a>. Adem\u00e1s, las expectativas a corto plazo son de continuo crecimiento, tras la venta del paquete de derechos televisivos hasta 2022 por un montante total de 3.421 millones de euros[4]<\/a>, lo cual implica que los clubes y SAD tendr\u00e1n unos derechos de televisi\u00f3n estables hasta entonces, salvo en el supuesto de que desciendan de categor\u00eda (su principal riesgo). Sin perjuicio de lo anterior, parece que existen estudios contrastados que concluyen que hay una baja dependencia a los resultados deportivos, siempre y cuando el club sea constante en los derechos de televisi\u00f3n que recibe, en sus ventas de marketing, etc., algo que invita a pensar que lo que suceda en el terreno de juego puede llegar a ser \u201cirrelevante\u201d, siempre y cuando se cuente con un m\u00ednimo equilibrio econ\u00f3mico-financiero, es decir, que la naturaleza multifac\u00e9tica de muchos clubes, tiene como principal consecuencia que los precios de las acciones no siempre coincidan con el \u00e9xito o el fracaso en el campo.<\/p>\n\n\n\n

En este sentido, antes de entrar a analizar los factores a tener en cuenta ante una hipot\u00e9tica salida a bolsa, conviene destacar la importancia del f\u00fatbol para la econom\u00eda recientemente y, en concreto, en lo que se refiere a nuestro pa\u00eds, suponiendo hoy en d\u00eda ya un 1,37% del Producto Interior Bruto (PIB)[5]<\/a>. A la luz de lo anterior, resulta de utilidad acudir al Anuario de Estad\u00edsticas Deportivas del a\u00f1o 2018[6]<\/a>, el cual recoge una selecci\u00f3n de los resultados m\u00e1s relevantes del \u00e1mbito deportivo de los \u00faltimos a\u00f1os y sirve como herramienta \u00fatil para el conocimiento de la situaci\u00f3n del sector deportivo en Espa\u00f1a y de su constante evoluci\u00f3n. Se adjuntan m\u00e1s abajo algunas gr\u00e1ficas \u00fanicamente a modo de referencia, como ejemplo del crecimiento de este sector y de lo que supone para el conjunto de la econom\u00eda:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure><\/div>\n\n\n\n

Sentado lo anterior, la salida a bolsa es una estrategia de crecimiento que numerosas entidades se plantean en un momento dado. Se trata de una decisi\u00f3n sumamente importante, debido a las implicaciones que ello conlleva, tanto a nivel organizativo, como a nivel operativo. En lo que se refiere a las SAD en concreto, uno de los objetivos fijados en el Real Decreto 1251\/1999, de 16 de julio, sobre Sociedades An\u00f3nimas Deportivas (en adelante, \u201cRDSAD<\/strong>\u201d) es \u201caproximar el r\u00e9gimen jur\u00eddico de las sociedades an\u00f3nimas deportivas al del resto de entidades que adoptan esta forma societaria, permitiendo una futura cotizaci\u00f3n de sus acciones en las Bolsas de Valores y, simult\u00e1neamente, establecer un sistema de control administrativo sobre el accionariado y la contabilidad de estas sociedades, con el fin de velar por la pureza de la competici\u00f3n y proteger los intereses p\u00fablicos y de los potenciales inversores<\/em>\u201d. Por tanto, parece que la finalidad que subyace detr\u00e1s de la idea de que los clubes y SAD salgan a bolsa, reside en la voluntad de institucionalizaci\u00f3n de estas entidades, junto con el nivel de prestigio que supone el sometimiento a la disciplina de mercado ante sus diferentes grupos de inter\u00e9s y la consecuente equiparaci\u00f3n a otras sociedades cotizadas.<\/p>\n\n\n\n

Entre las ventajas de la salida destacan la financiaci\u00f3n del crecimiento de la empresa (permitiendo destinar los ingresos correspondientes a esta v\u00eda de financiaci\u00f3n hacia inversiones a medio-largo plazo -por ejemplo, estadios o ciudades deportivas-), la liquidez para los accionistas, la valoraci\u00f3n objetiva de la compa\u00f1\u00eda como consecuencia del continuo escrutinio de su desempe\u00f1o, el prestigio e imagen de marca que anteriormente se mencionaba (reputaci\u00f3n, visibilidad), el acceso a toda la comunidad inversora (incluyendo aquellos inversores con perfiles m\u00e1s sofisticados), el apoyo en la internacionalizaci\u00f3n, la profesionalizaci\u00f3n de la gesti\u00f3n empresarial y las mayores posibilidades de tener m\u00e1s capital, por un lado, y de obtener deuda (emisiones de bonos, cr\u00e9dito a menor coste), por otro.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, las principales desventajas son, entre otras, el deseo de los accionistas mayoritarios de mantener el control, los altos costes regulatorios y de servicios profesionales, el escrutinio p\u00fablico o la volatilidad. En relaci\u00f3n con esto \u00faltimo, tal y como apuntaba Aurelio Gurrea en la referenciada sesi\u00f3n, lo cierto es que la revelaci\u00f3n de informaci\u00f3n que hacen las compa\u00f1\u00edas es en general, trimestral, bianual o incluso anual, en funci\u00f3n del pa\u00eds en el que operen. En cambio, si un club de f\u00fatbol o SAD sale a bolsa, el hecho de estar jugando semanalmente provoca que reporte informaci\u00f3n relevante para los inversores de manera semanal, y mientras que el precio de las acciones de cualquier compa\u00f1\u00eda suele depender de sus expectativas de cash-flow<\/em> futuros, la participaci\u00f3n como socio o accionistas de un club de f\u00fatbol o SAD suele ser m\u00e1s emocional. Por tanto, este factor psicol\u00f3gico de la inversi\u00f3n en clubes de f\u00fatbol, unido a la mayor periodicidad con la que se reporta informaci\u00f3n relevante en el f\u00fatbol (cada partido), puede provocar una mayor volatilidad en el precio de las acciones de estas entidades (algo que genera, por tanto, cierta inseguridad e incertidumbre). En algunos casos, a su vez, la salida a bolsa implicar\u00eda la obligatoria transformaci\u00f3n del tipo social, algo estrictamente necesario en casos tan significativos como el Real Madrid o el F\u00fatbol Club Barcelona, que no est\u00e1n constituidos como SAD.<\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, al igual que para muchas otras empresas, para los clubes y SAD, la internacionalizaci\u00f3n de su negocio ha dejado de ser una opci\u00f3n, para convertirse en un imperativo para la consecuci\u00f3n del \u00e9xito o la supervivencia. Y es que las empresas cotizadas aprovechan su transparencia informativa, su visibilidad y su valoraci\u00f3n para acceder a recursos de inversores internacionales[7]<\/a>. De ah\u00ed que, una vez se ha tomado la decisi\u00f3n de invertir, el siguiente paso sea la elecci\u00f3n del lugar. En este sentido, y en relaci\u00f3n con el p\u00e1rrafo inicial, a la hora de elegir Hong Kong, resulta especialmente importante para el RCD Espanyol el fichaje del delantero chino Wu Lei, procedente del Shanghai Sipg FC. Sin embargo, este no ha sido el \u00fanico movimiento realizado por parte del club blanquiazul en el continente asi\u00e1tico. Sin ir m\u00e1s lejos, el a\u00f1o pasado, la entidad firm\u00f3 una colaboraci\u00f3n con la empresa Rui Dong Sport para abrir una academia en la provincia de Hunan y otra en Yunnan. Por tanto, en resumidas cuentas, habr\u00e1 de tenerse en cuenta, por un lado, la cantidad de aficionados en el punto geogr\u00e1fico en cuesti\u00f3n y, por otro, el r\u00e9gimen aplicable a la operaci\u00f3n (es decir, si se le aplica \u00fanicamente la legislaci\u00f3n del pa\u00eds donde se va a efectuar la salida en caso de realizarse en el extranjero, o tambi\u00e9n la legislaci\u00f3n nacional). En l\u00ednea con el razonamiento seguido por el RCD Espanyol, el Manchester United tambi\u00e9n se plante\u00f3 la salida a bolsa en Singapur y Hong Kong, por el gran n\u00famero de aficionados del equipo ingl\u00e9s en esa zona de Asia. Por el contrario, la falta de seguidores suficientes en el extranjero fue uno de los motivos por los que la Juventus de Tur\u00edn decidi\u00f3 salir a bolsa en Italia.<\/p>\n\n\n\n

Una vez se ha decidido el mercado regulado en el que se va a proceder a hacer la oferta p\u00fablica de las acciones de la compa\u00f1\u00eda, resulta esencial dar los pasos adecuados para que la salida se complete con \u00e9xito[8]<\/a>. En el caso de Espa\u00f1a, el proceso conllevar\u00eda la preparaci\u00f3n de multitud de documentaci\u00f3n con car\u00e1cter previo, entre la que destaca:<\/p>\n\n\n\n